Richard 的个人网站，记录量化研究、市场数据、开源工具与投资思考。https://runchengxie.github.io/zh-CNhttps://runchengxie.github.io/zh/blog/buffett-airline-investments/https://runchengxie.github.io/zh/blog/buffett-airline-investments/巴菲特先后两次投资美国航空公司。第一次发生在 1989 年，他买入全美航空（USAir，后来更名为 US Airways）的可转换优先股。第二次从 2016 年开始，他买入美国四大航空公司的普通股。Fri, 11 Sep 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究投资失败https://runchengxie.github.io/zh/blog/irish-banks-failed-investment/https://runchengxie.github.io/zh/blog/irish-banks-failed-investment/伯克希尔在 2008 年投入 2.44 亿美元买入两家爱尔兰银行的股票，到年底市值只剩 2,700 万美元。巴菲特承认自己误判了便宜程度，这组年末估值显示银行资产质量恶化如何迅速侵蚀股权价值。Wed, 01 Apr 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究投资失败https://runchengxie.github.io/zh/blog/tesco-failed-investment/https://runchengxie.github.io/zh/blog/tesco-failed-investment/巴菲特在 2013 年已对乐购管理层产生疑虑，却只卖出部分股份。经营和会计问题随后恶化，伯克希尔最终录得约 4.44 亿美元税后损失，他在股东信中把卖出太慢列为自己的错误。Tue, 31 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究投资失败https://runchengxie.github.io/zh/blog/dexter-shoe-failed-investment/https://runchengxie.github.io/zh/blog/dexter-shoe-failed-investment/巴菲特在 1993 年用伯克希尔股票收购德克斯特鞋业，后来承认自己误判了公司的竞争优势。业务失去价值后，当初付出的伯克希尔股份仍在增值，进一步扩大了这笔交易的机会成本。Mon, 30 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究投资失败https://runchengxie.github.io/zh/blog/conocophillips-failed-investment/https://runchengxie.github.io/zh/blog/conocophillips-failed-investment/巴菲特在 2008 年能源价格接近高点时增持康菲石油，没有预料到下半年油气价格会大幅下跌。他随后在股东信中承认，这个买入时机让伯克希尔损失了数十亿美元。Sun, 29 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究投资失败https://runchengxie.github.io/zh/blog/marshall-wells-failed-investment/https://runchengxie.github.io/zh/blog/marshall-wells-failed-investment/Marshall-Wells 的低估值吸引了年轻的巴菲特，但后续经营衰退削弱了折价的吸引力。现有资料主要来自访谈回忆和二手档案研究，尚不足以独立还原他的完整交易盈亏。Sat, 28 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究投资失败https://runchengxie.github.io/zh/blog/philadelphia-reading-turning-point/https://runchengxie.github.io/zh/blog/philadelphia-reading-turning-point/Philadelphia & Reading，简称 P&R，曾把衰退中的煤炭业务改造成持有其他企业的平台。Thu, 26 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究烟蒂股https://runchengxie.github.io/zh/blog/union-street-railway-case-study/https://runchengxie.github.io/zh/blog/union-street-railway-case-study/Union Street Railway 的股价低于账上的现金类资产价值，后来每股返还了 50 美元。这个案例的估值需要区分可自由使用的现金与受限制的存款，收益实现还依赖公司实际分配资本。Wed, 25 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究烟蒂股https://runchengxie.github.io/zh/blog/dempster-mill-case-study/https://runchengxie.github.io/zh/blog/dempster-mill-case-study/巴菲特买入登普斯特风车时，看重的是低于保守资产估值的价格。取得控制权后，他请 Harry Bottle 整顿经营，将占用在库存等项目中的资金转为现金，最终收益因而依赖后续管理与处置。Tue, 24 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究烟蒂股https://runchengxie.github.io/zh/blog/sanborn-map-case-study/https://runchengxie.github.io/zh/blog/sanborn-map-case-study/桑伯恩地图的证券资产超过了公司的市值。巴菲特买入后，推动股东通过换股取得其中一部分资产，收益能否实现因而与股东行动密切相关。Mon, 23 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特案例研究烟蒂股https://runchengxie.github.io/zh/blog/buffett-selects-rather-than-transforms/https://runchengxie.github.io/zh/blog/buffett-selects-rather-than-transforms/Bowen、Rajgopal、Venkatachalam 发现，伯克希尔买入的上市公司往往事先就符合巴菲特公开谈过的部分标准。持股之后，公司行为继续改变的证据较弱。Sat, 21 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特论文解读公司治理https://runchengxie.github.io/zh/blog/why-buffett-is-still-hard-to-copy/https://runchengxie.github.io/zh/blog/why-buffett-is-still-hard-to-copy/Hou 等人的历史样本显示，q 因子模型没有完全解释伯克希尔的超额收益。这个结果讨论的是模型解释力，无法直接评价所有量化基金的实际表现。Fri, 20 Mar 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特论文解读资产定价https://runchengxie.github.io/zh/blog/overconfidence-about-buffett/https://runchengxie.github.io/zh/blog/overconfidence-about-buffett/Hughes、Liu、Zhang 研究了 1980 至 2006 年伯克希尔的持仓披露，发现披露后的股价仍会继续调整。这个历史结果使跟投收益与信息如何进入价格成为可以检验的问题。Thu, 29 Jan 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特论文解读市场行为https://runchengxie.github.io/zh/blog/the-other-side-of-buffett/https://runchengxie.github.io/zh/blog/the-other-side-of-buffett/AQR 的《Buffett's Alpha》把伯克希尔的历史收益与持仓特征、融资条件联系起来。研究者发现，低成本杠杆和偏向高质量公司的投资风格解释了其中相当一部分收益。Tue, 27 Jan 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特论文解读杠杆与质量https://runchengxie.github.io/zh/blog/buffett-and-multi-factor-research/https://runchengxie.github.io/zh/blog/buffett-and-multi-factor-research/多因子研究发现，股票的估值和盈利能力与历史平均收益有关。这些结果与巴菲特讨论的企业质量、买入价格存在交集，但两类材料使用的方法和样本不同。Mon, 26 Jan 2026 00:00:00 GMT投资巴菲特论文解读量化研究