关于

1｜巴菲特的文化误读

• Oracle of Omaha（奥马哈先知）是英语世界常用的称呼。中文语境更常称他为股神，两个称呼背后的文化语境并不相同。
• 伯克希尔同时采用控股和少数股权两种方式。伯克希尔 2024 年股东信提到，一方面，公司控股许多企业，通常持股 100%，当时共有 189 家子公司。另一方面，公司持有一批大型企业的少数股权，2024 年末市值约 2720 亿美元。巴菲特说，选择控股还是持有少数股权，取决于哪种方式更适合部署资本。

2｜巴菲特只是生对了时代吗？

• 时代红利确实重要，但不能把结果归结为运气。
• 巴菲特在 2024 年股东信里承认，伯克希尔不可能在美国之外复制出同样的结果。美国的制度、资本市场深度、并购环境、保险业生态、法治和股东文化，对伯克希尔都很重要。
• 同一时代也有许多表现平庸的投资经理，巴菲特的稀缺性仍然存在。伯克希尔把几项稀缺条件结合在了一起：保险浮存金、较低的资本成本、长期税务递延、严格的纪律，以及极少犯致命错误。2024 年股东信写到，过去二十年伯克希尔的保险浮存金从 460 亿美元增至 1710 亿美元。2025 年年报写到，2025 年末浮存金约为 1760 亿美元，过去三年的平均浮存金成本都为负，说明承保业务整体仍在盈利。伯克希尔的结果包含杠杆因素，也来自经营和资本配置能力。