PB and ROE: comparing valuation and profitability
This page preserves the public summary of historical PB/ROE experiments and their method notes. The unified research entry now lives in the PB/ROE study at Quant Factor Observatory.
Plain-language takeaway: In this historical comparison using the same candidate stocks, adding static ROE produced lower returns and information ratios than ranking by PB alone. This finding applies to this sample and these rules; it does not show that ROE is generally ineffective. The “PB-only” group still required ROE data to be available.
Annualized excess return is the annualized return above the stated benchmark. Maximum drawdown is the largest fall from a portfolio high to a later low. The information ratio summarizes excess return relative to its variability; none of these measures alone proves that a result is reliable or tradable.
The published numbers are historical derived results through 2026-08-31. They were checked against source CSV files, run manifests, and audit records. This site does not independently rerun the complete history and does not present the comparison as a tradable strategy.
Narrative and published figures were checked on 2026-10-30 without rerunning the backtest or adding observations. The shared-pool PB return of 12.05% versus 9.06% with static ROE is a 2.99 percentage point annualized gap. Maximum drawdowns were 46.74% and 45.40%. This provides a baseline for testing quality information today. Current tradability still needs verified filing availability, historical financial versions and a matched execution test.
Interpretation must distinguish valuation, profitability, portfolio construction, and execution assumptions. Any conclusion is limited by the source data’s point-in-time availability and the documented sample definition.
For PE, nonrecurring PE and asset-deducted PB definitions, see the separate current-snapshot illustration. It does not extend this historical PB/ROE return experiment.
PB 与 ROE 的估值和盈利能力对照
因子研究的统一入口已迁至 Quant Factor Observatory 的 PB/ROE 专题。本文保留当时公开数值的逐项核对、方法说明和市场研究上下文。
研究状态为历史实验的公开汇总，数据截至 2026-08-31。下列数字已与源项目的结果 CSV、运行清单和审计记录核对。本站没有独立重跑完整历史，也不提供可交易策略结论。
PB（市净率）比较股价与账面权益。较低的正 PB 可以表示较便宜的账面估值，也可能反映盈利恶化或资产质量问题。ROE（净资产收益率）比较利润与权益。较高 ROE 可能来自经营效率，也可能受到财务杠杆和较小权益分母的影响。两个指标回答不同问题，不能仅凭名称把低 PB、高 ROE 视为已验证的选股规则。
同池对照中，仅按 PB 排序的年化收益为 12.05%，加入静态 ROE 后为 9.06%，相差 2.99 个百分点。最大回撤幅度分别为 46.74% 和 45.40%。这组样本里的回撤略有收窄，收益也随之降低。两组都要求 ROE 数据可用，结论适用于这个共同候选池。
2026-10-30 核阅了本页解读与已公开数值，数据仍截至 2026-08-31。本次没有重跑回测或加入新观察。今天研究质量信息能否改善估值排序时，可以保留这组结果作为基准。当前可交易性仍需核实公告可见时间和财务修订版本，并统一成交口径后检验。
表里的年化超额是相对指定基准多出的年化收益。最大回撤是净值从高点跌到随后低点的最大幅度。信息比率概括超额收益相对其波动的大小，数值高低不能单独证明结果可靠或可交易。
先确定可比较的样本
形成日的 PB、ROE 和任何财务过滤条件都应来自当时已经可见的数据。财务数据应按实际公告时间进入形成日样本，并保留当时可见的修订版本。需要记录公告时间、修订版本、权益为零或为负时的处理，以及缺失 ROE 的证券是否仍进入仅用 PB 的对照组。
股票池、形成日、下一可交易时点、行业归属和价格复权规则应固定。比较不同信号时，只改变预先声明的一个条件。若候选池随条件变化，应分别报告样本数量与缺失率。这样才能区分排序差异和股票池差异。
同一候选池内的排序对照
一项研究在 2010-01-29 至 2026-08-31 的月末面板上，用同一候选池、50 只股票组合、日频近似执行器、费用规则和中证全指全收益基准比较五种排序。表中的年化超额均相对于这一基准。最大回撤为组合净值的历史回撤。
| 排序方式 | 年化收益 | 年化超额 | 最大回撤 | 信息比率 |
|---|---|---|---|---|
| 仅用 PB 排序 | 12.05% | 7.25% | 46.74% | 0.66 |
| PB + 静态 ROE | 9.06% | 4.27% | 45.40% | 0.42 |
| PB + 12 个月 ROE 变化 | 11.59% | 6.80% | 46.98% | 0.65 |
| 经质量变量调整的 PB 残差 | 12.01% | 7.21% | 47.26% | 0.67 |
| PB 残差 + ROE 变化 | 11.66% | 6.87% | 47.02% | 0.65 |
静态 ROE 的加入在这组历史配对中降低了收益和信息比率。ROE 变化与残差 PB 也没有显示明确增量。这只能说明当前候选池、信号定义和样本下的观察结果，不能推断 ROE 普遍无效。仅用 PB 排序仍沿用了要求 ROE 可计算的基础资格，研究结果适用于这个经过 ROE 可用性筛选的股票池。
质量条件与候选池审计
另一项审计去掉基础资格中对 ROE 非空的要求，合格股票月记录从 611,508 条增至 658,311 条，新增 46,803 条，占扩大后样本的 7.11%。随后在相同日频模拟器、交易规则和组合覆盖规则下，对商誉、杠杆及营收条件做开关实验。下表两行共用 PB 候选范围与执行口径，但同时改变三项质量条件，不能把差异归因于单个条件。
| 质量条件 | 年化收益 | 年化超额 | 最大回撤 | 信息比率 |
|---|---|---|---|---|
| 三项均关闭 | 7.56% | 2.69% | 44.60% | 0.19 |
| 三项均开启 | 12.40% | 7.53% | 48.26% | 0.69 |
该审计另有一个移除质量条件和部分组合覆盖规则的严格纯 PB 对照，年化收益 4.90%，年化超额约 0.03%，信息比率约 0.005。由于它同时改变候选与组合构造，不能与上表直接解释为质量过滤的单项贡献。质量条件的历史关联值得继续验证。更高的收益同时伴随更深的最大回撤。
收益口径同样敏感。一项独立标签审计检查了 28,890 个质量池前瞻标签，发现 668 个标签在原始收盘价和日频收益一致重建之间相差超过 5%。对应历史年化收益从 15.47% 变为 14.54%。这项数字属于另一套策略与收益标签口径，不能与前两张表拼接比较。
对照应回答什么
| 对照 | 需要固定的内容 | 主要检验的问题 |
|---|---|---|
| PB 单指标分组 | 股票池、形成日、收益标签 | 低估值与后续收益是否有历史关联 |
| ROE 单指标分组 | 同上，另记录财务可用性 | 盈利能力信号是否提供独立信息 |
| PB 与 ROE 联合分组 | 同一候选池及缺失处理 | ROE 是否改变低 PB 组内部的排序 |
| 加入质量条件 | 同一执行和成本规则 | 改善来自排序，还是来自排除特定公司 |
分组收益适合检查信号方向，仍需看每组样本数、行业与规模暴露、年份差异和多重试验。若进一步报告多头组合表现，应统一基准、持仓规则、停牌与涨跌停处理、退市情景、换手和交易成本。理论多空收益不能直接当作实际可成交收益。
证据来源与限制
上述数字来自一项独立的私有 PB-ROE 研究，研究记录更新于 2026-09-18。本次核对时源仓库位于提交 d887fc2。公开前逐项对照了五变体 metrics.csv、ROE 可用性审计的 metrics.csv 和 run_manifest.json、收益标签审计的结果文件。部分运行清单没有固定生成时的代码提交。源代码、原始数据和完整运行产物也未随本站公开。第三方独立复现还需要完整的代码和输入凭证。
源项目按财报公告可见时间构造月末面板，但尚未独立逐份对照原始公告时间与历史修订。所有已展示的历史区间都曾参与研究探索，事后分段不能作为严格样本外验证。交易按日线价格近似，尚缺完整冲击成本和真实成交回放。这些结果不支持直接替换任何生产策略，也不构成投资建议。
本站的 市场风格因子字典 已记录 1 / PB 和 ROE 的指标定义。该公开因子快照与上述策略实验使用不同数据覆盖、股票池和收益口径，应各自解读。
下一步应先取得带版本、可核对公告可见时间的财务面板，再在同一股票池和执行规则下做配对实验。研究规则冻结后，新增形成日可以用于前向跟踪。反复查看过的历史区间不能重新标为独立样本外。
PE、扣非 PE 和扣资产 PB 的定义及计算，见单独的当前快照样本。该样本不延伸本文的历史收益结论。